摘要：-Tips：下载【市值风云APP】，精彩内容抢先看--作者 | 长风流程编辑 | Cici1959年，故宫发生了建国后的第一起盗宝案，由于当时没有安防设备，皇帝定婚的金册、古钱币、御用配件等文物被偷窃。从那时起，故宫才开始使用最简单的安防报...
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作者 | 长风
流程编辑 | Cici
1959年，故宫发生了建国后的第一起盗宝案，由于当时没有安防设备，皇帝定婚的金册、古钱币、御用配件等文物被偷窃。
从那时起，故宫才开始使用最简单的安防报警设备，安防概念和产品开始萌芽。
1962年，故宫又发生了一起盗宝事件，盗贼企图把珍妃印、黄金等贵重物品盗走，可是盗贼没有料到的是在盗宝的过程中撬动展柜发出的声音，通过安防报警设备传送到值班室，值班人员从现场把盗贼抓获。
安防设备，为保护国宝立下了汗马功劳。
从1959年至今，安防行业发生了翻天覆地的变化，视频监控、声音监听、红外报警等常用安防设备早已遍布各大城市的火车站、机场、公园以及道路等公共场所。
人们对于自身生命及财产安全的需求是没有极限的，所有限的是支付能力（好真相……）。随着经济的发展，人们生活水平的提高，安防逐渐成为人们的一种刚需。
今天，风云君就来跟各位看官分析下一家专注于视频监控主业的安防公司海康威视（002415，SZ）。
一、安防行业的发展史
公司所处的细分行业为安防领域，所以有必要先了解下安防行业的发展史。
1979年，全国刑事技术预防专业会议上开启技术预防器材的研制工作。对于国内安防行业来说，这一年成为了公认的安防行业的起点。
总体来说，经过几十年的发展，安防行业大体上可以区分为以下四个阶段。
（一）模拟监控阶段
早期的安防监控系统的使用单位主要是政府、银行、军事等重要部门，安防监控系统主要由前端的模拟摄像机，后端的矩阵、磁带录像机和CRT电视墙等构成。
该阶段以模拟视频监控为主，工作原理是通过模拟信号传输图像信息，并将其存储在录像机中，缺点是自动化程度低、存储空间有限。
那时，摄像头设备由日系企业所垄断，国内自主知识产权的摄像头生产技术相对落后，争夺摄像头的代理权成为当时的热点。
（二）数字监控阶段
随着安防行业的发展，安防监控设备的使用单位扩展至金融系统、军工、邮政等重要单位，监控规模不断扩大，模拟监控系统无法满足市场的需求。
而数字化技术推动了DVR产品的诞生，它采用数字记录技术，在图像处理、储存、备份、以及网络传递等方面大幅度优于模拟监控设备。
DVR产品的出现，推动了国内数字化摄像头产品的自主研发与生产进程，而监控获取的图像逐步迈入标清时代。
（三）网络化/高清化监控阶段
随着安防行业的发展，国内安防市场进一步扩大至金融、公安、能源、交通等领域，为了满足类似车牌识别、事故分析、过程监控等应用需求，安防监控设备引入了网络化/高清化的视频监控技术。
此阶段的安防监控系统结构更加复杂，前端的摄像机大多为网络型的高清摄像机、传感器、灯光设备等，后端则是由DVR／DVS、NVR(数字网络录像机)、视频监控服务器、客户端设备、系统软件等构建起来的系统。
安防监控不再是一个信息孤岛，更多地与用户的业务系统结合起来，成为促进用户业务发展的重要资源。
（四）智能化监控阶段
这一阶段，安防监控系统扩展成能够集成各行业业务管理、数据传输、视频、报警、控制于一体、并且实现对海量数据的存储、智能分析以及调用的安防智能化综合管理平台。
原先的视频监控产品开始与AI技术相结合，这些结合使得视频监控功能得到显著完善，如结合图像识别技术的视频监控，可以应用在犯罪侦查场景；结合视频结构化技术的视频监控，可以有效识别针对车内不系安全带、开车打电话等行为。
（数据来源：中国产业信息网）
在安防监控产品的更迭交替中，海康威视这家公司应运而生，发展壮大起来。
二、公司业务
海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，面向全球提供综合安防、智慧业务与大数据服务。
公司的综合安防业务包括前端产品、后端产品、显示产品、门禁报警产品、智能交通产品和传输产品等。
公司的智慧业务主要是根据AI Cloud架构，面向公安、交通、司法、金融、智能楼宇等行业，赋能各行业进行智能化转型。例如：在公共安全领域，AI Cloud助力打击犯罪，维护安定生活；在商业领域，AI Cloud帮助业主优化产品和服务，提升经营效率；在金融领域，AI Cloud赋能精准营销，提升客户体验。
公司的大数据服务业务主要依托萤石云开放平台，为广大商业用户提供数据采集整合、海量数据存储、海量视频图像智能分析、海量数据检索、数据分析挖掘等视频分析与大数据信息管理的综合服务。
公司是全球最大的安防厂商，是视频监控数字化、网络高清化、智能化的重要推动者。根据IHS报告，公司连续7年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%。
2016年，公司将深度学习算法和产品结合，推出了全系列深度智能产品家族，将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程。
2017年，公司以云边融合的计算架构引领智能应用发展，开创性提出了AI Cloud边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。
2018年，公司在云边融合的计算架构基础上，深化和整合了AI Cloud“两池一库四平台”产品线，提出了AI Cloud物信融合的数据架构。在业务落地中，公司着重解决人工智能应用场景化、碎片化，用户需求落地困难的问题，对内统一软件架构，对外推行开放融合的策略，同时，为匹配业务变化，公司对内部组织架构也进行了变革重组。
公司将国内业务分为PBG（Public Business Group，公共服务事业群）、EBG（Enterprise Business Group，企事业事业群）、SMBG（Small & Medium Business Group，中小企业事业群）三个业务群，以便更有针对性地面对不同类型的市场和客户，更有效地协同内部资源。
具体来说，公司以传统公安、交通、司法三个事业部为基础组建PBG业务团队，以城市治理和城市服务为主；以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础，组建EBG业务团队，以传统大型企业市场服务为主；以传统渠道经销管理团队为基础组建SMBG业务团队，以中小型企业市场服务为主。
三、财务分析
（一）盈利能力
1、业绩情况
海康威视的营业收入由2010年的36.05亿元增长至2018年的498.37亿元，8年增长约13倍，年均复合增长率为38.86%，增长势头十分强劲。
公司的净利润由2010年的10.52亿元增长至2018年的113.82亿元，8年增长约10倍，年均复合增长率为34.67%，净利润的年均复合增速略低于营业收入，但跟营业收入的变动趋势基本一致。
公司2010年至2018年的净利率分别为29.18%、28.33%、29.66%、28.63%、27.16%、23.28%、23.24%、22.38%和22.84%，整体上呈现下降的趋势，近年来维持在23%左右，较为稳定。
（数据来源：东方财富Choice数据）
2、人均创收和人均创利
人均创收和人均创利一定程度上体现了一家企业盈利能力的高低，两个指标数值越大，说明企业的盈利能力越强。这两个指标是从人的角度来分析企业盈利能力高低的。
海康威视2018年实现的营业收入为498.37亿元，净利润为113.82亿元，2018年底公司共有员工3.44万人，所以不难计算出公司的人均创收为144.91万元，人均创利为33.09万元。
而同行业可比公司大华股份2018年实现的营业收入为236.66亿元，净利润为25.95亿元，2018年底共有员工1.36万人，人均创收为173.91万元，人均创利为19.07万元。
由此可见，公司的人均创收低于大华股份，但人均创利却远高于大华股份，说明公司的盈利能力相对更强，但公司的创收能力还有进一步提升的空间。
3、收入构成
下面来看公司营业收入的具体构成。
根据海康威视披露的2018年年度报告，公司的营业收入按产品来划分，大体上可分为前端产品、后端产品、中心控制产品、工程施工、智能家居业务、创新业务和其他等七大板块。其中前端产品收入占比为48.32%，是公司收入的第一大来源；中心控制产品收入占比为14.69%，后端产品收入占比为13.60%，分别是公司收入的第二大和第三大来源。
（数据来源：东方财富Choice数据）
公司的营业收入按地区来划分，可分为国内收入和国外收入两大部分，其中国内收入占比总体上呈现下降的趋势，而国外收入则呈现上升的趋势，近年来，公司来自国外的收入占比约30%左右。
根据公开披露的信息，目前公司来自美国的收入占比约为6%，占比较小。
（数据来源：东方财富Choice数据）
4、毛利率
根据公司披露的2018年年度报告，公司的中心控制产品毛利率为53.84%，在所有产品中毛利率最高，前端产品毛利率为49.95%，位列其二，后端产品毛利率为46.85%，排在第三位，而工程施工业务的毛利率为12.12%，排在最后。
（数据来源：东方财富Choice数据）
公司2010年至2019年1季度的毛利率分别为51.64%、49.65%、49.20%、47.62%、44.42%、40.10%、41.58%、44.00%、44.85%和44.82%，大体上呈现出先降后升的趋势，公司的毛利率处于较高水平。
公司的毛利率水平常年高于同行业可比公司大华股份，说明公司产品的市场竞争力相对较强。
（数据来源：东方财富Choice数据）
5、净利率
公司的净利率总体上呈现出下滑的趋势，说明公司的整体盈利能力有所下降；但公司的净利率水平常年高于同行业可比公司大华股份，说明公司的盈利能力依然在同行中处于较高水平。
（数据来源：东方财富Choice数据）
6、净资产收益率
净资产收益率是反映公司盈利能力的一个指标，净资产收益率越高，代表的是公司的盈利能力越强。
公司2010年至2018年的净资产收益率（加权）分别为27.35%、23.98%、27.70%、30.92%、36.27%、35.28%、34.56%、34.96%和33.99%，总体上呈现出上升的趋势，近年来维持在34%左右，较为稳定。
公司的净资产收益率刚开始落后于同行业可比公司大华股份，但自从2014年以来，公司实现赶超，拉开了与大华股份的差距。
毛主席曾说过：“一个人做点好事并不难，难的是一辈子做好事，不做坏事。”净资产收益率高的企业有很多，但长期能维持在较高净资产收益率水平的企业却很少。
公司的净资产收益率常年保持在较高水平，非常不容易。
（数据来源：东方财富Choice数据）
（二）成长能力
公司自上市以来，单季度的营业收入长期保持两位数以上的正增长，成长性良好；2018年第一季度至今，单季度的营业收入分别较上年同期增长32.95%、22.41%、14.58%、13.11%和6.17%，公司收入开始降速，增速逐季下行，公司短期内的成长性有所变差。
公司单季度的净利润增速与收入增速基本保持同方向变动，长期保持正增长。公司2018年第一季度至今，单季度的净利润分别较上年同期增长20.39%、29.51%、13.88%、23.88%和-14.83%，2019年第一季度的净利润首次出现负增长。
（三）营运能力
对产业链的管理能力是一家企业的核心竞争力之一，这种能力主要体现在企业对上下游资金的占用和自身资产的营运周转上。
如何高效运营资产，提高资产运营效率就显得较为重要。从财务角度可以通过净营业周期这个指标来衡量一家企业营运能力的强弱。
净营业周期可以用应收账款和存货周转天数之和再减去应付账款周转天数来进行量化衡量，它体现的是一家企业从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后回收现金的整个过程所需要的天数。
净营业周期越短，公司的资产运营效率就越高，反映出的是公司在产业链中的地位较高，可以占用上下游资金来维持自身的运营周转。
公司2010年以来的净营业周期总体上呈现下降的趋势，公司的净营业周期变短，说明公司的资产运营能力在提高，在产业链上下游中的话语权在增强。
公司的净营业周期低于同行业可比公司大华股份，说明公司的资产运营效率相对更高。
（数据来源：东方财富Choice数据）
总资产周转率是企业资产变现能力强弱的一个指标，总资产周转率越高，表明公司的资产变现能力越强。
公司的总资产周转率整体上呈现出先上升后下降的趋势，近年来维持在0.9次/年左右；与同行业可比公司大华股份相比，公司的总资产周转率常年低于大华股份，说明公司的资产变现能力尚有进一步提升的空间。
（数据来源：东方财富Choice数据）
（四）偿债能力
公司2010年以来的资产负债率整体上呈现上升的趋势，近年来维持在40%附近波动，公司的偿债压力有所加大。
公司的资产负债率水平常年低于同行业可比公司大华股份，说明公司的偿债能力相对较强。
（数据来源：东方财富Choice数据）
（五）研发投入
公司的研发投入由2010年的2.44亿元增长至2018年的44.83亿元，8年增长约17倍，公司对研发投入的重视可见一斑。
公司的研发投入率（研发投入/营业收入）虽然不及同行业可比公司大华股份，但与之的差距在逐步缩小，但就研发投入的绝对金额来说，公司的研发投入基本上是大华股份的2倍左右。
根据公司披露的2018年年度报告，公司的研发技术人员数量高达1.6万人，占公司员工总数的46.55%，占比接近一半，公司研发投入金额为44.83亿元，占营业收入的比例为8.99%。
技术这东西，说白了靠的就是人和钱。人和钱到位了，技术自然会水到渠成。对于安防监控系统而言，涉及的技术不是一个单项，而是一个系统，即使个别技术被同行领先，但只有依靠众多技术组成的体系才能发挥作用，从这个意义上来说，公司拥有长期各项技术积累所形成的护城河。
因而，单单从人和钱的投入方面来讲，公司已经甩开同行几条街了。
（数据来源：历年年报）
（六）现金含量
收现比指的是销售收入现金含量，即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，即实现一元收入实际收到多少现金。
一般来说，企业在会计上确认的销售收入，应该是能够和从客户那里收到的现金相匹配的，因而，收现比的高低反映的是企业收入质量的好坏。
公司2010年至2018年的收现比分别为1.04、1.02、1.04、0.98、0.98、0.90、1.02、1.01和1.04，常年在围绕1上下波动，说明公司销售回款的质量较高。
公司的收现比常年高于同行业可比公司大华股份，说明公司的收入质量相对较高。
（数据来源：东方财富Choice数据）
净现比指的是净利润的现金含量，即经营现金流量净额/净利润，反映企业实现一元净利润实际流入多少现金。
通常来说，企业在会计上确认的净利润，应该与公司经营净流入的现金相匹配的，因而，净现比的高低反映的是企业净利润质量的好坏。
公司2010年至2018年的净现比分别为0.63、0.79、0.67、0.61、0.79、0.55、0.84、0.79和0.80，近年来维持在0.8附近波动。
公司的净现比常年高于同行业可比公司大华股份，说明公司的净利润现金含量高于大华股份，公司的净利润质量相对较高。
（数据来源：东方财富Choice数据）
（七）募集资金与股东回报
公司上市以来募资仅1次共计融资34.00亿元，而其向股东分红派现高达9次共计153.38亿元。公司的派现金额是募资总额的4.51倍，换句话说，公司给予股东的投资回报十分丰厚。
（数据来源：东方财富Choice数据）
四、结束语
近年来，阿里和华为等巨头开始涉足安防行业，间接反映出这个行业水大鱼大，众多企业都想来分一杯羹。
从短期来看，阿里侧重于智能城市大脑业务，在云处理方面技术领先，但在终端方面，其主要是采用与海康威视等安防企业合作的模式，暂时不构成直接竞争。
华为的优势是自产海思芯片，而且其更侧重的是物联网数据业务，安防业务只是一个小分支，不是华为的主打领域；另一方面，华为对安防领域的相关案例和数据积累较少，在与海康威视等安防企业的竞争中暂时也不占据优势。
几乎我们能看得见的所有市场，基本上都是在竞争之中做大的，没有充分竞争的市场，很难有特别大的发展。
而海康威视在安防市场的竞争中能否长期保持行业领先地位，是其面临的一大挑战。
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