摘要：开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：疫情及费用投放扰动，业绩短期承压》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为25.88元。伊利股份(600887)疫情及费用短期扰动，维持“买入”评...
开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：疫情及费用投放扰动，业绩短期承压》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为25.88元。
伊利股份(600887)
疫情及费用短期扰动，维持“买入”评级
伊利股份2022Q3实现总营收303.98亿元，同比增6.66%；归母净利19.29亿元，同比降26.46%。由于疫情扰动，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利为92.6（-13.9）、113.5（-12.5）、136.0（-10.0）亿元，EPS分别1.45（-0.21）、1.77（-0.2）、2.12（-0.16）元，当前股价对应PE为17.9、14.6、12.2倍，公司多业务布局，长期看盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。
行业弱复苏，液奶业务下滑
2022Q3公司液体乳、奶粉、冷饮业务分别-4.92%、+64.7%、+35.25%。分业务来看：（1）液奶下滑主因：一是由于疫情影响，部分区域实施封控；二是公司主动控制以维护渠道利润，保障渠道健康；三是液奶行业整体弱复苏。低温液奶仍承压；白奶增速放缓但仍可稳步增长。（2）奶粉业务增长强劲。展望2022Q4，经销商库存水平健康，信心持续提升、春节备货拉动下，预计2022Q4环比可明显改善。公司多业务并举，预计全年营收可实现稳步增长。
2022Q3公司净利率下降主因销售费率提升
2022Q3公司净利率同比降3pct至6.3%。2022Q3毛利率提升，主因：业务结构优化，高毛利奶粉业务占比提升。销售费率提升主因：（1）液奶动销放缓，规模效应减弱，费率被动提升；（2）澳优并表；（3）综艺节目集中投放。剔除澳优并表影响后，公司销售费率同比提升。展望全年，预计业务结构持续优化下毛利率可提升；奶粉、奶酪等高费率业务占比提升下预计整体销售费率略有提升。
安慕希新品表现较好，潜力业务快速成长。
公司多业务发展：（1）2022Q1-Q3纯奶、金典实现双位数增长，金典有机、安慕希领先地位稳固；（2）安慕希新品表现较好，四大地域限定口味酸奶及有汽产品累计已突破20亿；（3）率先推出新国标产品，婴配粉增速位居行业第一，成人奶粉居市场第一；（4）奶酪业务快速增长，增速约30%以上。公司液奶领先优势较为稳固，潜力业务持续发力，多业务战略下仍可实现稳步增长。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利102.11亿，根据现价换算的预测PE为16.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级38家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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