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海康威视低估还是高估

时间:2022-11-22 23:13:50 | 浏览:710

荣柏/文海康威视(002415)本周下跌5.39%,总市值蒸发183亿。从其披露的2018半年报来看,公司业绩成长稳健,报告期分别实现营收和归属母公司净利润208.75亿、40.09亿,同比分别增长26.92%、25.69%。对于一家总市值

荣柏/文

海康威视(002415)本周下跌5.39%,总市值蒸发183亿。从其披露的2018半年报来看,公司业绩成长稳健,报告期分别实现营收和归属母公司净利润208.75亿、40.09亿,同比分别增长26.92%、25.69%。对于一家总市值超过3000亿的公司来说,这样的增速已经相当不易,但市场似乎并不买账。究其原因,恐怕还是与市场担心其2018年三季度业绩增速放缓有关。

对海康威视而言,市场有两大担心:首先,担心其海外业务受到中美贸易摩擦影响。其次,海康威视国内安防业务营收增速从2017下半年的36%放缓至2018上半年的24.86%,市场担心这种增速放缓会延续到今年3—4季度,从而使公司业绩低于市场预期。

实际上,从公司半年报来看,其2018上半年实现海外营业收入62.95亿,同比增速达到26.70%。再加之公司安防产品在美国市场占比较小,因此其对美国市场依赖并不强。另外,尽管与2017下半年相比,公司安防产品业绩增速有所放缓,但同比2018上半年还是实现了小幅增加。

当然,还有一点不得不提。那就是海康威视智能家居业务和其他创新业务(包括海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储等)都在2018上半年取得长足的发展。二者2018上半年分别实现营收7.25亿和3.80亿,同比增速分别达到57.84%和147.20%,毛利率也分别提高5.41%和4.37%。

既然公司基本面并没有出现恶化,那为什么股价本周却表现如此疲弱呢?这恐怕与其估值稍高有关。从海康威视近两年的财务数据看,公司经营持续稳健增长。2017年公司营收和净利润增速分别达到31.26%和和26.79%,其股价也在当年取得了157.18%的年度涨幅。而2018年,市场一致预期则是调低公司营收和净利润的增速分别至24.11%和25.76%,EPS则给到了1.28元。

显然,由于营收和净利润增速的下调,也让公司所享受的PE出现下调。如果按照2018年1.28元EPS进行计算,目前股价的PE为27.29倍。实际上,对应公司2018年25.76%的净利润增速,这个PE水平已经趋于合理,并不算太高。

从这份估值表中,我们不难发现,2018年1—3月,海康威视的股价始终处于低估状态。今年4月是该股的拐点,自那时起,公司股价经历了低估——合理——高估的过程,股价也自40元上方一路下滑,并在7月创出年内最低价31.02元,而当时的PE仅有24.23倍。客观而言,这个PE水平已经具有很高的投资价值了。

虽然随后海康威视股价出现反弹,但本周四35.35元的价格距离合理股价33.99元已经不远,换句话说,该股已经接近可投资区域了。不过,关于这一点,代表海外资金的QFII和代表国内资金的公募基金却产生了不小的分歧。WIND数据显示:进入7月以来,在海康威视的大宗交易记录中频繁出现QFII和公募的身影。

我们发现,7月以来,QFII大本营之一的北京高华证券北京金融大街营业部4次出现在买方榜单上,还有机构专用席位也两次出现在买方榜单上,累计买入688.62万股。其中,机构专用席位累计买入500万股,北京高华证券北京金融大街营业部累计买入188.62万股,而在卖出营业部榜单中也4次出现了机构专用席位。更为巧合的是,北京高华证券北京金融大街营业部4次买入的对手盘都来自机构专用席位。

QFII和公募基金,到底谁对谁错?海康威视目前的股价到底是高估还是低估,恐怕还需要市场给出答案。

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