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近日，海康威视（002415.SZ）公布三季度业绩。财报显示，海康威视第三季度营收虽稳住增长势头，但是归属净利润大减。对于业绩增长失速，海康威视这样解释道，2022年三季度，国内防疫抗疫形势仍然非常严峻，经济下行、需求疲软；国际冲突加剧，整体经营环境充满了挑战和不确定性。

钛媒体APP注意到，从2021年一季度起，海康威视的营收与归属净利润便双双进入增速放缓的通道，今年上半年更是出现“增收不增利”的局面。业绩“失速”，也影响了海康威视在二级市场的表现。截至11月2日，海康威视报收29.3元/股。根据东方财富数据显示，公司股价年内已经跌去43.02%，市值从去年7月的6000余亿元跌落到当前不足2800亿元。

第三季度业绩下滑超3成

从DVR硬盘录像机和视音频编解码卡起家的海康威视，受益于安防行业的发展和网络摄像机（IPC）的普及，在视频监控从模拟化走向数字化、网络化和智能化的过程中，公司通过自身不断的研发投入和对于碎片化应用场景的理解，把握住了每个节点的发展红利，逐步成长为世界范围内的龙头企业。

随着国内安防基础设施布局逐步完善，以及城镇化速度放慢，政府采购带来的政策红利已经到了尽头，安防行业增速近几年不断放缓。

海康威视近年来各报告期归属净利润同比增速情况，截图自Wind

作为行业龙头，海康威视也未能独善其身。公司三季报显示，1-9月，公司实现营业总收入597.22亿元，比上年同期增长7.36%；实现归属于上市公司股东的净利润88.4亿元，比上年同期下降19.38%，创上市以来业绩增速新低。

其中，第三季度实现营业收入224.64亿元，同比增长 3.39%，实现归属于上市公司股东的净利润30.81亿元，同比下降31.29%。实际上，从2021年一季度起，公司的营收、净利润增速便双双进入了下滑的状态。

海康威视营收规模稳住，归属净利润同比大减背后，与公司毛利率下滑不无关系。数据显示，公司前三季度毛利率为42.35%，比上年同期下降3.98个百分点。其中三季度毛利率为41.04%，同比下滑5.35个百分点，环比下降1.64个百分点。

对于毛利率下滑，公司在业绩说明电话会议上解释称，公司毛利率是各种业务收入组合的结果，因为外部需求疲软，项目出现许多推迟的现象，尤其是毛利质量高的优质项目，因为客户的资金紧张，落地也更犹豫。因为项目落地慢，公司尽力争取所有可为业务，也做一些毛利相对低的业务。此外客户当下也倾向于保守开支，低端产品占比有所增长。同时，公司还采取了一些促销、加大返点等策略进行推动。海康威视还强调，从2021年年底开始，运费由销售费用调整为成本项，毛利率与往期存在0.73个百分点左右的财务统计差异。

值得注意的是，公司应收票据及应收账款占比较高。今年前三季度，公司应收票据及应收账款为338.4亿元，同比增加23.59%，占营业收入比重为56.66%。同期，公司信用减值损失为-4.79亿。

现金流方面，海康前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.6亿，去年同期为39.3亿。经营现金流净额只有净利润的80%左右。公司称，系人员薪酬的支出增加导致。此外，为应对供应链压力，公司的存货保持较高水平。不过，公司称，提升备货水平对现金支出有较大影响，公司当前资金充足，将较好的保障经营平稳。

数据显示，截至9月末，海康威视货币资金300多亿元。不过，钛媒体APP注意到，公司前三季度长期借款为74.98亿元，较今年上半年增加了27.67亿元。事实上，该公司的长期借款自2021年上半年已经连续8个报告期保持增加。手握如此巨额资金，为何还要新增有息借款？钛媒体APP试图联系公司方面求证，但是对方电话未有人接听。

规模扩大，费用支出增加品控难度提升

费用支出增加，也是挤压公司归属净利润重要原因。海康威视称，与年初相比，公司人数有所增加，费用有一定增长。目前，海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。数据显示，2022年第三季度三项核心费用合计59.8亿元，同比增长17.3%。三项核心费用率达到 26.6%。

具体来看，三季度海康威视销售费用25.69亿元，同比增长13.3%。三季度的销售费用率11.4%，同比上升1个百分点。公司业务规模扩张及人员增长管理费用7.34亿元，同比增长12.8%，三季度管理费用率 3.3%，同比提升0.3个百分点。值得一提的是，公司研发费用高于销售费用为26.81亿元，同比22.7%。三季度研发费用率 11.9%，同比提升1.8个百分点

费用支出增加，利润空间被挤压，海康威视的净利率也随之下降。数据显示，公司前三季度净利润为15.70%，比上年同期下降4.97个百分点。其中三季度净利率为14.40%，同比下滑6.96个百分点，环比下降3.55个百分点。

随着投入得增加，海康威视小品类、碎片化的战略得以实施。公司通过中长期布局，覆盖了70多个细分行业，累计开发了3万多中型号的硬件产品，200多款软件。据了解，海康威视大概一天有1万个左右的订单，每个订单可能有40多种产品，一天就有4000-5000个批次。

不过，市场需求分散，产品生产碎片化，也给海康威视产品品控也带来了挑战。据钛媒体APP统计，仅黑猫投诉平台上，截至目前，有关海康威视的的投诉量超过300条。

海康威视用户投诉，截图自黑猫平台

其中，产品质量、售后服务是用户投诉较多的地方。例如，10月20日，一匿名用户在平台发起投诉，涉诉金额达2999元。该用户称，其在京东购买的海康威视直播摄像头，一个多月使用十次不到，出现了突然开不了机的问题，客服态度恶劣，要求给个合理的处理。

海康威视用户投诉，截图自黑猫投诉平台

还有编号为7431465032的用户称，在重庆市南川区海康威视线下门店购买了两台硬盘录像机和16个摄像头，安装完花费了将近2万块钱，现监控出现问题，找线下门店维修，线下门店不给维修，严重影响到企业的生产经营。

回购难挽股价颓势，年内跌超4成

业绩重压之下，海康威视的股价不免承压。为此海康威视开启护盘计划。

9月15日，海康威视发布了回购公司股份的公告，公司将使用不低于人民币20亿元且不超过人民币25亿元的自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币40元 /股(含)。

据公告在回购股份价格不超过40元/股的条件下，按此次回购金额最高限额人民币25亿元测算，预计回购股份数量不高于6250万股，约占公司目前已发行总股本的 0.66%。

截至 2022 年 10 月 31 日，海康威视回购公司股份2319.10万股，占公司目前总股本的 0.25%，最高成交价为29.65元/股，最低成交价为26.83 元/股，成交总金额为 6.57亿元(不含交易费用)。

不过，市场并未真正买账。在海康威视抛出回购计划后，公司股价反反复复，始终在30元/股左右徘徊。拉长时间线，2021年7月，海康威视盘中创下股价的历史高点69.54元/股。截至11月2日，公司以29.3元/股收盘。据东方财富数据显示，公司股价年内已经跌去43.02%。（本文首发于钛媒体APP，作者| 夏峰琳）