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聊聊安防龙头海康威视

2022-11-23 01:15:07 658

摘要:近期海康威视跌了接近30%,很多人觉得机会来了,我同意,今天我们就来分析一下这家公司。海康威视这家公司目前静态估值我觉得很便宜,被美国人的制裁影响会不会很大,我认为影响可大可小。海康威视看经营分析,境外业务占比27%,美国业务占比不足10%...

近期海康威视跌了接近30%,很多人觉得机会来了,我同意,今天我们就来分析一下这家公司。

海康威视这家公司目前静态估值我觉得很便宜,被美国人的制裁影响会不会很大,我认为影响可大可小。海康威视看经营分析,境外业务占比27%,美国业务占比不足10%,如果只是把美国业务拿掉,顶多也就一个跌停吧,但他为什么还在跌,因为这一次下跌里面,最怕美国让他禁用专利,如果禁用专利,那他就完蛋了,它里面太多专利是美国相关,但我认为这种概率不高,这种问题见仁见智吧,如果专利都不能用了,那么很多美国、欧洲、甚至国内的业务都不能开展,这是最要命的,所以不是拿掉一块业务那么简单,回首当时华为与美国,美国说你这个东西不能用了,他的生产就会出现问题,这个事件我认为概率不高,如果没有的话,那这一次就是捡大便宜,毕竟是一家非常强大的公司,但你敢不敢逆势做,这个是很大的问题,可以等等市场反馈。


进入正题 看看财报


产品分类:海康威视在公司2021年报中,将自身的主营业务分为三块,即主业产品及服务、建造工程以及创新业务三部分,其中主营产品及服务这一块业务近五年在主营收入占比均在80%以上,成为海康威视最主要的收入来源,公司对主业产品及服务的注释解释为“除创新业务以外的其他部分”,值得注意的是,尽管主业产品及服务为公司收入做出了最大的贡献,但其占比近年来,尤其从2020年来呈现明显的下降趋势,而创新业务的占比近五年来不断提高,在2021年达到15.07%,说明近年来海康威视大力发展创新业务,正在积极实施业务转型,海康威视的创新业务主要包括智能家居、机器人业务、热成像、汽车电子及存储业务五部分,根据其2021年报披露:“5个创新业务实现营业收入超过10亿”,“净利润为正”,“预计创新业务这一业务在未来几年占总收入的比重会越来越大”。

经营分析:近五年来营业总收入不断上升,但营业收入增速自2017到2020年四年期间不断降低,这一现象直到2021年才有明显改善。究其原因在于2017年市场景气度较好,而在2018年到2020年由于市场需求的减弱、中美贸易战对公司海外业务的影响、疫情影响以及行业整体不景气等因素使得海康威视的营业收入增速逐年下滑。2021年公司营业收入增速一改往年的颓势达到了28.21%,这主要归功于以下几个方面:第一,在全球芯片依然短缺的大环境下,公司与上游供应商密切合作加大库存以此来应对行业芯片短缺以及大宗商品波动所带来的不利影响;另外,海康威视提前在期货市场锁定了大部分设备的价格,因此成本较为稳定;第二,疫情对海外业务带来的不利影响放缓,海外业务有所回暖;第三,创新业务发展较好,创新业务收入在2021年营业总收入中占比达到15.07%,并且占比逐年上升,有望成为业绩增长主动力。2022年第一季度营业收入为165.22亿元,同比增长18.11%。


利润费用分析:在扣非归母净利润方面,近五年的数据大致与营业收入的情况呈现同样的变化趋势,在2021年扣非归母净利润的增长率达到了28.42%。利润表来看,销售费用为85.86亿元,同比增长16.38%,主要原因是在营销网络上加大投入;它的应收账款一直比较高,没办法,行业属性使然吧;管理费用21.32亿元,同比上升17.9%,原因是公司规模扩大,人员增长;研发费用为82.52亿元,同比上升29.36%,其原因在于公司持续加大研发投入,尤其是在创新业务布局及发展方面;财务费用-1.33亿元,同比下降133.65,主要是由于汇率波动所产生的汇兑损益。整体来看费用控制得还不错,毕竟利润上升28%嘛。

资产负债表分析:

海康威视近年来剔除预收账款后的资产负债率逐年降低,2021年第一季度的资产负债率为33.36%,资本结构较为健康,公司有息负债率近几年的数据比较有波动,但均保持在20%-30%的区间以内,说明海康威视支付利息的压力较小,从公司货币资金以及短期、长期借款的情况来看,海康威视的偿债能力较好,借债风险较小。


分红融资分析:由海康威视历年分红明细以及股份支付率可以看出,公司近十年来股份支付率呈现逐年上升的趋势,在2020年海康威视的股份支付率达到了55.84%,结合近几年的数据来看,海康威视毫无疑问是一家高分红的上市公司,从海康威视的股份支付率可以推测其经营状况较好,利润稳健增长并且运营资金较为宽裕,发展状况良好。

净现比分析:

海康威视近五年的净现比除2020年大于1以外,其余四年的净现比均小于1。可以看出,2021年海康威视的净现比相较于2020年存在明显下降,2021年净现比为0.73,而2020年为1.18,其主要原因在于经营活动产生的现金流净额的减少,根据公司2021年年报披露,2021年公司经营活动产生的现金流净额同比减少21.01%,变动的主要原因是公司的采购备货支出增加,这与公司增加原材料库存以抵抗行业供应不稳定的不利因素有关,导致现金流出大幅增加,虽然公司近年来净利润不断上升,但净现比小于1,表明公司的盈利质量欠佳,这是值得关注的问题,不过作为一家科技公司,能做到这样也很好了。估值情况:海康威视2021年第一季度滚动市盈率为23.04,从近十年滚动市盈率数据来看处于历史估值低位,从行业对比的角度来看,目前行业滚动市盈率均值为46.88,海康威视滚动市盈率只有行业均值的一半左右,说明海康威视的股价仍处于低估值,近年来海康威视在创新业务的布局和发展态势较好(不出意外再过三年预估业务占比能达到30%)随着公司进一步的发展,其股价在长期仍然存在上涨的可能,是一家值得长期跟踪的公司。从公司不好的情况来看:1、应收账款一直比较大,200多亿。2、存货,由于备货比较多,应收账款会有一些计提。

股价预测:

所以目前来看,今年的增速在15%左右,这两年他的估值我觉得高的话能在25倍,低的话在15-20倍左右,30倍以上建议不要去碰。

按照15%增速今年给195亿利润,15倍pe,对应市值2925,对应股价31.17,所以今年31的海康是绝对便宜的;按照15%增速给定35倍pe,对应市值6825亿,对应股价72.6;如果按照去年170亿利润,给定15倍pe,对应股价27.12,最悲观的股价差不多就在27了,也不排除黑天鹅事件的发生导致股价继续打折,价值投资者90%都是赚钱的,巴菲特的师兄弟都是赚的盆满钵满的,巴菲特的老师格雷厄姆破产是因为用了杠杆,股价打四折的时候买入,然后2折加杠杆,市场的非理性超出想象,最后股价跌到一折破产,其实不上杠杆等3—5年也是翻了3—5倍的。


写在最后:

很多人说做价值太慢了,想做技术赚快钱,学完技术能不能赚快钱,我资金量小只能做技术,这是一个完全的谬论,谁跟你说做技术能赚更快的钱的,全世界有这样一个案例吗?没有的。

我印象中的技术是这样的:技术是九年制义务教育,技术是入门的,真正能赚钱的是价值,学完九年义务教育你就能赚大钱吗?找到好的工作吗?但你能不能不学九年义务教育,也不能。大部分初入市场的投资者,99.99%的投资者先接触的是技术,理解了什么是阴线阳线,什么是成交量,看懂了k线,学会了一些指标,看懂了一些图形,首先你是不是学会了技术,并不是,你只是接触了技术。大部分人都不知道技术的内涵,什么是技术指标,技术指标缺陷在哪?图形在技术里面的作用是什么,图形的作用是什么,其实都不知道,他们只是触摸到了市场的脉搏,你只是大概知道了别人在做什么,我们鼓励很多小白先接触技术,这样你能先入门,但也仅仅是入门,千万不要说学了技术能赚快钱,赚快钱的从来不是技术,而是那些学了技术运用了十年二十年的人,他对市场有一种敏锐的嗅觉,这种嗅觉他在市场中辗转腾挪、摸爬滚打十几年得来的,这些东西不是技术,这些东西是技术升华的艺术部分。

投资是科学与艺术的结合,投资部分是艺术,部分是科学,价值是科学,技术升华到最上面获得的敏锐度是艺术。

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