摘要：东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《宏观环境压力持续》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为37.96元，当前股价为28.42元，预期上涨幅度为33.57%。海康威视(002415)核心观点前三...
东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《宏观环境压力持续》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为37.96元，当前股价为28.42元，预期上涨幅度为33.57%。
海康威视(002415)
核心观点
前三季度营收597.2亿元，同比增长7%，归母净利润88.4亿元，同比下降19%。三季度单季营收同比增长3%至224.6亿元，归母净利润同比下滑31%至30.8亿元，毛利率为41.0%，仍处于健康水平，净利润的下滑主要因为销售、管理和研发三项费用同比增长8.8亿元，公司已控制进一步的人员扩张。
国内主业受宏观环境影响：三季度部分项目受疫情影响而延迟落地。其中PBG同比基本持平，民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长，各类专项债的发行有望助推业务向好；EBG个位数下滑，智慧建筑受地产不景气影响继续下滑，能源冶金行业增长较好。SMBG销售在7-8月较大幅度下滑后在9月恢复增长，SMBG三季度同比负增长21%。市场活跃度在10月略有向好。
海外业务维持增长：三季度同比增长13%，海康继续采取一国一策的营销策略。分区域来看，欧洲、北美下滑对海外整体业务影响较大，拉美、亚洲等地区继续保持较快增长，预计海外业务两极分化的状态将会持续，海外收入的区域分布将有所改变。分业务来看，海外以卖产品和硬件为主，新兴市场的项目需求有增长。
创新业务增速放缓：三季度同比增长18%，其中萤石受消费需求疲软影响，其他创新业务均保持增长。萤石与机器人子公司的分拆上市进展顺利。
盈利预测与投资建议
我们预测公司22-24年每股收益分别为1.46、1.81、2.20元（原22-24年预测为1.97、2.38、2.81元，主要下调了市场规模，毛利率，上调了三项费用），维持可比公司22年26倍PE估值水平，对应目标价为37.96元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券闫慧辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利203.24亿，根据现价换算的预测PE为13.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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